为什么大基金和产业资本，都在抢投天使轮

大基金、产业资本均在空前积极地入局，且竞争意识很强；

天使基金快速地分化，小基金“出清”加速；

头部天使基金一扫颓势，反倒被竞争激活；

LP愈发乐于为头部的、品牌好的天使基金买单。

我再也不相信天使投资已死的鬼话了，一个市场的兴衰有多么难以预测？这一波的早期热潮，可以认为是消费、科技、软件这些赛道带动的，但种种迹象表明，“尽头”远比任何人想象得都更加深远。

大基金围猎天使轮

当然，VC/PE布局早期投资早就不是新鲜事了。

早在2018年，红杉中国和GGV就先后设立了种子基金；2019年1月，深创投也成立了其首支天使基金，总额接近5亿元人民币；去年，高瓴资本、弘毅跟春华则分别成立了面向早期的高瓴创投、弘毅创投跟春华创投。

但值得关注的是，进入2021年，大基金在早期的布局明显加快。

以红杉为例。数据显示，红杉中国上半年参与投资的项目数量为261起，已经达到去年全年项目数量（300起）的86%。而在投资阶段上，早期项目比重明显加大，天使和种子阶段的投资数量占比高达36%。

与此同时，红杉也公布了旗下种子基金的投资情况，数据显示，2018年成立以来，红杉种子基金三年来投资了170多家天使轮或种子轮企业，而今年的出手速度远超以往，仅上半年就投资了70多家，平均一个月就投出10余起。

除红杉之外，包括高瓴、深创投、IDG在内的多家头部机构也已经成为早期投资赛场的活跃玩家。

CVSource投中数据显示，2021年上半年，在早期阶段（种子&天使）投资数量最多的14家机构中，有超过半数的位置被VC/PE占据，红杉中国、高瓴创投、深创投、高榕资本、IDG资本等悉数出现在列表之中。

图/投中研究院，数据来源：CVSource投中数据

随着VC/PE投资阶段的前移趋势愈发明显，不仅头部机构在积极布局，许多腰部机构也将目光投向了更早期的项目。蓝驰创投、山行资本、云启资本等知名VC纷纷加入到了抢夺天使项目的阵营之中，以期在激烈的市场竞争中占据有利地位。

这种投资阶段前移的现象背后，有着深刻的逻辑支撑。对于大机构而言，随着募资规模的扩大，它们需要将投资半径拉长，更早期地介入优质项目，以实现超额回报。毕竟，在资本市场中，谁能够抢先布局，谁就更有可能获得丰厚的收益。

而对于腰部机构来说，它们长期面临着头部资源集中带来的出手困境，加上IPO政策的不确定性，使得它们不得不将投资重心前移。天狼星资本创始管理合伙人沈海伦就表示，为了提前投到好项目，他们不得不越来越往前走，目前已经将投资轮次扩展到了天使阶段甚至种子阶段。

除了传统VC/PE之外，还有两股“势力”也在瞄准早期投资这块蛋糕。一股是以腾讯、字节、华为、小米等为代表的产业资本。它们凭借自身的行业优势和资源积累，积极布局早期项目，以期在未来的市场竞争中占据先机。另一股则是政府直投基金。比如深圳市天使投资引导基金管理有限公司就宣布启动了首支天使直投基金——“天使一号直投基金”，规模高达50亿元人民币。这些“大块头”的加入，无疑为天使投资市场注入了新的活力。

然而，这种投资阶段的前移和“大块头”的加入，也给中小天使机构带来了巨大的压力。它们的生存空间被严重挤压，无论是募资端还是投资端都面临着巨大的挑战。在这种背景下，中小天使机构不得不更加谨慎地挑选项目，并用更高的标准来要求自己。

尽管如此，一些头部天使机构却凭借自身的优势和差异化竞争力逐渐凸显出来。它们不仅出手次数频繁，而且投资金额也在不断增加。这些头部机构通过精细化的投后管理和赋能服务，为创业者提供了更加全面和细致的支持。这种“保姆式”的投后服务不仅解决了创业者的实际需求，也为它们赢得了良好的口碑和声誉。

对于LP来说，他们更关注的是投资回报和品牌影响力。因此，在选择天使投资机构时，他们会更倾向于那些业绩好、品牌声量大的头部机构。这也意味着，在未来的市场竞争中，只有那些具备核心竞争力和品牌优势的天使投资机构才有可能脱颖而出。