神秘奶奶！所持蚂蚁股权市值108亿，还是春华资本34只基金实控人(2)
来源： 作者：太平洋rrti.cn 时间：2020-10-29 22:07:26 浏览： 次
[ 导读 ] 被媒体形容为中国最英
尤其是年纪仅比其小一岁的马云，成为胡祖六投资明星项目的“领路人”。众所周知，蚂蚁集团、百胜中国都是拎着钱袋子都投不进去的项目，而春华资本能够获得投资份额，应当得益于胡祖六与马云的个人关系。
大佬的朋友圈更像一门玄学。从公开资料看，马云1999年就与胡祖六供职的高盛有了联系。当年，高盛携手富达投资（Fidelity Capital）、新加坡政府科技发展基金等向刚成立半年的阿里巴巴投资500万美元，获得其40%的股权。这笔国际化的投资，无疑为阿里巴巴提供了强有力的背书。
对比二人履历，胡祖六曾担任大自然保护协会亚太理事会联执主席，而马云也是大自然保护协会董事，江湖传言马云加入协会即是胡祖六引荐。在马云担任校长的湖畔大学，胡祖六也是授课老师之一。友谊打底，当胡祖六转投私募后，与同为投资能手的阿里系携手同行，便不难理解。
纵观春华资本的投资列表，与阿里系结伴出手的公司共9家，分别是蚂蚁集团、百胜中国、口碑、菜鸟、友宝在线、蛋壳公寓（DNK.N）、哈啰出行（永安行旗下公司）、字节跳动、大搜车。目前，可计算收益最高的项目是百胜中国。
2016年11月1日，百胜中国以24.03美元/股的价格向春华资本发行了17,064,172.74股普通股，春华资本出资4.1亿美元认购。由于经调整每股成交量加权平均成交价为25.05美元/股，高于交易结算价24.03美元/股，2017年1月9日，百胜中国按照0.01美元/股的价格从春华资本回购699,394.74股，春华资本实际持股为16,364,778股。
2017年1月9日，百胜中国向春华资本发行两批认股权证：第一批春华资本以31.4美元/股认购7,309,057股普通股，耗资约2.3亿美元；第二批以39.25美元/股认购7,309,057股普通股，耗资约2.87亿美元。按照约定，该认股权证可于2021年10月31日前任何时间行使。2019年10月、11月，春华资本与一些金融机构订立预付远期销售交易，并出售了所持有的第二批认股权证。
2020年5月20日，春华资本向美国证券交易委员会提交的相关文件披露，其合计持有百胜中国2387.6745万股普通股，占其总股本的6.3%。其中，春华资本联属公司Pollos Upside直接持有1636.4778万股普通股，直接持有751.1967万份认股权证，即根据第一批认股权证发行的股份。
2020年9月10日，百胜中国在港股二次上市，发行价361.63港元/股，至2020年10月21日，其股价已上涨至416.4港元/股，总市值1745亿港元。春华资本持有的百胜中国2387.6745万股，市值99.42亿港元。
而其获得该笔股权的成本约为6.48亿美元（不计算转让认股权证的或有收益），相当于50.22亿港元（1美元约等于7.75港元）。由此粗略计算，春华资本该笔投资4年的账面收益约为98%，年化收益约24.5%（百胜中国2016年10月在美股上市，其美股市值略低于港股，本文以港股股价计算持股市值）。
春华资本跟着阿里投资的另一个大项目就是蚂蚁集团。也正是这中间的运作，受到投资人质疑。
新财富研究显示，春华资本通过3只基金，分三次进行了投资。2015年6月29日，春华资本旗下春华景信（天津）投资中心（有限合伙，简称“春华景信”）投资蚂蚁集团获得0.51%股权，该次融资后，蚂蚁集团注册资本13.526亿元，估值2600亿元，投资单价约192.22元/股。
2016年5月13日，春华资本旗下春华景信景福（天津）投资中心（有限合伙）获得蚂蚁集团0.27%股权，本次融资后，蚂蚁集团估值3900亿元，16家投资机构支付对价291亿元。
2018年7月，春华资本旗下春华荣信（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）获得蚂蚁集团0.29%股权，本次境内融资后，蚂蚁集团估值9600亿元，投资机构支付对价218亿元。
随着蚂蚁集团后续融资，春华资本的股权被小幅稀释，截至2020年6月28日，其3只基金合计持有蚂蚁集团0.66%的股权（表3）。从蚂蚁集团历次股权变更信息看，春华资本从第一次入股后至今，从未减持。
神秘奶奶！所持蚂蚁股权市值108亿，还是春华资本34只基金实控人
春华投资蚂蚁集团的3只基金，股东穿透后显示，胡元满是主要出资人，春华景信LP中，平安信托和大家保险出资占比约12%；春华荣信LP中，大家保险出资占比约7.41%；春华景信景福LP中，平安集团出资29.04%。
春华景信LP中出现平安信托，正对应《良心》一文所指事件发生在春华资本第一次对蚂蚁集团的投资中。
根据这篇文章所述，2015年5月，秋实基金出资1.99亿元，入股春华景信，占22.22%股权；后由春华景信投资蚂蚁⾦服，占0.47%（蚂蚁集团公告为0.51%）。2017年9月30日，平安信托做出清算报告，将信托资产宣布完成清算，变成代管资产。2018年12月，秋实基金的资产打包转让给第三方。
由于工商登记信息中未披露3只基金成立后的出资人变更情况，我们无从判断，春华资本是否将平安信托投资客户的持有权益转让给了胡元满。
不得不说的是，在监管层对通道资金监管未全面收严时期，“有限合伙”式私募基金的LP中，存在诸多信托、银行等机构的资管计划。这样的通道募资，降低了投资门槛，大多数投资者不符合私募“合格投资者”的要求，分散且数量相对较多，出资人转让权益也不易监控。除此之外，私募机构LP变更较为常见，但前提是LP自愿退出、更换。
2020年10月21日，蚂蚁集团在港股、A股两地上市申请，已获证监会审核通过，将于10月29日开启申购，以68.8元/股的价格发行不超过16.71亿股。按照16.71亿股发行股份数计算，春华资本所持蚂蚁集团股份将被稀释至0.6144%，春华资本持股市值约为107.58亿元。
按此粗略计算，春华景信投资收益约8.04倍，春华景信景福投资收益约5.36倍，春华荣信投资收益约2.18倍。随着上市后股价上涨，春华资本持股市值将进一步增长。
除了投资百胜中国和蚂蚁集团，春华资本又先后与阿里系结伴投资了菜鸟网络、口碑、哈啰出行、友宝在线、字节跳动等公司。
2018年10月21日，今日头条母公司字节跳动出让5%的股权，约获得40亿美元Pre-IPO轮融资，投资方包括软银、KKR、云锋基金、春华资本等。字节跳动被称为阿里、腾讯之外的移动应用第三极，也是业内知名的“有钱也投不进去”的独角兽。如果未来上市，字节跳动估值或将在万亿水平，具备稳定的投资收益预期。
2019年8月21日，北京友宝在线科技股份有限公司（简称“友宝”）宣布完成16亿元融资，由蚂蚁金服领投、春华资本跟投，其中，蚂蚁金服以增资形式向友宝投资12亿元，春华资本投资4亿元。友宝在线成立于2011年，主营业务是通过智能自动售货机，以线上、线下两种渠道销售饮料、食品等日用快消品，并辅之以售货机销售、租赁及售货机广告、陈列等相关增值服务，致力于成为中国最大的智能自助零售运营商。
友宝在线曾于2016年2月24日在新三板挂牌，2019年3月12日终止挂牌，或为A股上市做准备。其2017年营收21.03亿元，净利润1.16亿元，初步具备A股上市的盈利条件。
春华资本跟随阿里投资的都是明星项目，口碑、菜鸟、友宝、字节跳动都是具备上市预期的潜力公司，投资即相当于拥有了稳定的“收益保障”。
参与康鹏化学私有化：科创板上市前退出，收益仅20.84%
康鹏化学（CPC.N）是春华资本成立后参与的第一个私有化项目。
曾于2009年6月24日在纽交所上市的康鹏化学，是中国含氟液晶单体制造龙头，是液晶混晶全球巨头日本JNC的核心供应商，也是混晶全球出货量龙头德国默克的重要供应商（2017年混晶三巨头德国默克、日本JNC和日本DIC全球市场占有率超过80%）。
然而，康鹏化学并不属于医疗、教育、TMT和光伏四大中概股热门板块，而处于相对边缘、关注度低的细分行业，其在美国资本市场估值低迷，上市后股价再未超过发行价。因此，上市仅2年后，康鹏化学即启动私有化计划。此时，春华资本开始介入，投资平台是旗下春华厚德（天津）股权投资合伙企业（有限合伙，简称“春华厚德”）。
2011年，康鹏化学进行私有化，并于2011年8月在纽交所退市。根据康鹏化学上市期间的公告及相关协议，其私有化过程中资金的筹集由Wise Lion出资600万美元、境外基金公司春华资本投资6500万美元以及渣打银行（香港）债务融资6800万美元构成。在私有化过程中，买方财团未取得现金对价退出，而认购了并购母公司康鹏有限的对应股份。
截至2018年10月，康鹏化学红筹架构拆除，员工持股平台增资后，春华投资仍持有康鹏有限25.9%的股权（图1）。
图1：康鹏化学拆除红筹架构后的股权架构 数据来源：新财富根据公司公告整理
2018年11月，春华厚德将其持有的康鹏有限全部股权（对应出资额6675万元），分别转让给无锡云晖、琳之喆、分宜川流、分宜明源、桐乡稼沃、桐乡云汇、前海基金等投资者，转让对价5.073亿元。
春华厚德投资康鹏化学一共7年多，2011年3月25日，投资6500万美元参与康鹏化学私有化（以美元对人民币2011年均汇率6.4588计算，约合4.198亿元人民币），随后将其投资置换成康鹏有限的股权，2018年11月该笔股权以5.073亿元转让，实现退出，春华资本该笔投资收益约20.84%，年化收益率约2.78%。
在此之后，2019年3月21日，康鹏科技整体变更为股份有限公司——上海康鹏科技股份有限公司（简称“康鹏科技”）。2019年12月25日，康鹏科技提交科创板上市招股书，计划发行不超过9000万股，预期募资7亿元，以此推算，公司预期的上市发行价为7.78元/股。按此计算，如果春华资本未退出，其持股市值将达到5.84亿元，较其5.073亿元的转让价虽相差不大，但康鹏科技上市后，或还会带来股价增长的收益。
春华资本的退出，或许受限于私募基金的存续周期。而当年接手这个项目时，曾有PE基金合伙人预测“如果成功做完这个项目，春华资本大概能获得5-7倍的回报”，可见理想与现实的距离有多远。
可转债第一单：投资心连心化肥8年半，年化收益率6.84%
2011年11月28日，春华资本透过全资附属公司Nitro Capital Limited（简称“Nitro”）购入心连心化肥（01866.HK）约5100万美元（约等于3.24亿元人民币）的5年期人民币可换股债券，年息率4.5%，每年派息一次，约定换股价1.84元/股，较前20个交易日成交均价溢价13%。
这是春华资本成立后投资的第一家农业类公司。心连心化肥总部位于河南新乡，主要从事尿素、复合肥和甲醇的生产和销售业务，曾是河南最大的尿素生产商。2007年6月和2009年12月，心连心先后在新加坡交易所和港交所上市。
2016年12月24日，心连心化肥与Nitro订立修订协议，延长债券到期日并降低债券利率，债券延长至2018年12月21日到期，年利率降至2%。2018年1月16日，Nitro向Pioneer Top（管理层持股平台）及其他投资者出售约1.168亿元的经重述债券，可按初始转换价1.84元/股转换6336万股股普通股，出售总对价为1.908亿港元（约合1.63亿元人民币）。
根据有关安排，若干投资者以初始转换价1.84元/股行使总额约为1950万元的经重述债券转换权。2018年3月2日，心连心化肥向若干投资者配发及发行合共1056万股普通股。
2018年12月21日债券到期日，按初始转换价1.84元/股强制转换剩余经重述债券，Pioneer Top与Nitro合计获得心连心化肥配发16544万股普通股。
转股完成后，Nitro持有心连心化肥11264万股股权，占总股本的9.61%。以2020年10月21日心连心2.4港元/股价格计算，Nitro持股市值约2.7亿港元（约2.34亿元人民币）。
2023-10-01 洪笛童
微信新政策:哪些行为会被封号或限制一、腾讯微信新政策的详细内容如下:1.连续一周内朋友圈发布(金融区块链文字链接之类的)七条内并对微信视为风险提示。严重者被收回微信使用权限2.微信注册一年以内，好友数量在2000以上的微信用户，没绑银行卡的优先封号检测。3.连续四周不切换IP地址，位置信息不变动的用户，视为诈诈骗风险以...
2023-08-29 洪笛童
30句对话，让你醍醐灌顶!（精华）1.怎样才能不在乎被别人骂？—— 比你优秀的人，基本没空骂你。2.什么样的人活得最幸福？——不看别人的人3.哪些行为容易得罪别人，自己却不容易察觉？——太把别人当自己人4.哪些技能，经较短时间的学习，就可以给别人带来巨大帮助？—— 夸奖他人5.你是如何走出人生的阴霾的？—— 多走几步6...
2022-11-26 洪笛童
一分期投资条款对于PE而言，一方面为了减少错误决策所导致的潜在风险损失，另一方面也为了进一步加强对企业其他股东和企业管理层的控制，PE通常在一个企业的发展周期内采取渐进式、多轮次的分期投资方式。在具体的分期投资条款中，只明确规定首轮投资的金额和时间，对于后续追加投资的金额和时间不作具体规定。PE会严格进行预算管理，反复...
2022-07-22 洪笛童
广州南沙客运港至珠海桂山岛、外伶仃岛首条水上高速客运旅游专线就要正式开通啦！10月2日在南沙客运港首航，赶紧来坐船游遍珠海万山群岛！新航线全程约58海里，航行时间约125分钟，沿途将穿行港珠澳大桥，巡航珠江口。航线设置为由广州南沙客运港出发，中途停靠桂山岛，最后抵达外伶仃岛，其中南沙客运港至桂山岛约90分钟，桂山岛至外...
2022-06-23 洪笛童
七种公司永远做不大,十种老板永远不成功!▶这七种公司永远做不大：1、格局小的企业▶1999年2月，牛根生对孙先红说：我给你100万的宣传费，对谁也不要说。先红问：为什么不能说？牛说：现在总共筹到300万，拿出100万做广告，我怕大家知道后接受不了。我就要一个效果：一夜之间，让呼市人都知道。于是1999年4月1日早上，一...
声明 ：以上作品内容为傍晚网用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。如有关于作品内容、版权或其它问题请于作品发表后的30日内与傍晚网联系。
如果您需要我们整编企业管理实操案例 、制度、报表、合同模板等，请您在微信公众账号中搜索"bangwannet "或者"傍晚 "，或用微信扫描左边二维码，即可添加关注，点资源下载直接获取。
