国内三大机场怎么样,哪家最赚钱(2)

3. 毛利率51.7%，净利率46.7%，利润率非常高。

4. 资产负债率仅7.4%，基本没有负债，现金流非常充沛。

上海机场是非常好的资产，客流增长也比较稳健，值得长期持有。去年市场不好的时候，上海机场也是非常争气的。

2.1 2019年利好的因素——免税店合约更新

免税合约更新是去年上海机场股价上涨的重要原因，这一利好已经反映到现在的股价里了。

今年能看到合约更新带来的实际效果。这次上海机场跟日上签了19年到25年的合同，合计保底410亿。19年的保底是35.25亿，这个给的比较保守了，不难实现。合约更新后，上海机场的提成比例会从原有的20%多增加到40%多，又给上海机场带来一轮新的增长动力。

不过分成分成比例从20多到40%多也不会一次到位，而是一个逐渐的过程，如果上海机场19年免税销售增长一般的话，合约更新是不会让上海机场的非航收入有一个飞跃式的增长的。这个合约是否真的能带来很大的利好，关键还是看机场本身的免税增长如何。

2.2 2019年的不利因素

1. 19年租赁母公司资产（跑到、航站楼等）从6个多亿上升大10个亿左右，直接多了3个多亿的成本。

2. 19年卫星厅、通道和机坪改造项目会投入使用，现在在建工程有80个多亿，之后会转为固定资产，每年的折旧摊销都会计入到成本里。卫星厅运营起来后，人员和运营成本也会上去，费用同样会增加。

2.3 估值：

以18年44.3亿利润计算，上海机场目前P/E为28倍，假设一季报的净利润增长20%的话，PE也有25倍左右。从历史估值看，不算便宜，所以最近股价的波动还是比较大的。