最全关于估值方法及估值体系介绍(2)

这也就是为什么IBM的所有者权益如此的小，ROE如此的高。不是因为IBM牛，而是因为IBM回购了大量的股票！

你可以看到，当一个公司分红比例越大，其留存收益越小，所有者权益越小，ROE越大。当一个公司分红比率越小，其留存收益越大，所有者权益越大，PB越大。

因此，在绝大多数时候，我不使用PB，不用使用ROE，不进行杜邦分析。就是因为我对这些公式很熟悉，所以我只在少数他们有效时使用他们。

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如果正确的估值？

首先要说的是，这个世界上没有一个放之四海而皆准的估值工具。

就像不存在永动机一样，在投资世界，不存在任何可以让每个人都赚到钱的方法或者工具。

因此，基本上每个行业最正确的估值方法也都不一样。这也就是为什么要建立自己的能力圈。比如在能源行业，重置成本和企业的石油或者天然气储备是很好的估值方法。

虽然我们没有一把万能的钥匙，但是还是有一些估值工具明显好于PE和PB。

EV/EBIT

实际上，EV/EBIT是一个明显优于PE的估值工具。PE实际上等于企业的市值除以净利润。而市值只不过是企业的一部分而已。

EV/EBIT就解决了这个问题。EV指的是企业价值，企业价值不仅仅考虑了股东，还考虑到了债权人。

因此，企业价值=市值+长期负债+少数股东权益-现金。这是把企业当做一个整体来看待，从而避免了PE的问题。

另外，PE由于没有考虑到资本结构，所以很多时候即使是处于同一行业的两家公司可能也无法直接对比。而EBIT是息税前利润，剔除掉资本结构对公司利润的影响，从而更具有可比性。

重置成本

（Replacement Cost）

重置成本指的是现在现在一个新的和目前企业产能，效率一样的企业需要花费的成本。这实际上才是真实的”PB”。

对科技股来讲，这一成本接近于无法计算，但是对能源，基建，零售等公司来讲，重置成本有重要的意义。

假设今天市场中存在着100个竞争对手。然后一个精明的商人想要进入这个市场，他一般有两个方案：

1.自己建立一个企业，与这100个对手竞争。

2.从这100个竞争企业里收购一家企业，进入这个市场。

那么什么情况下，使用方案1，什么情况下使用方案2呢？其实非常简单：当目前市场中企业的市值小于重置成本时，精明的商人会选择收购。当目前市场中企业的市值大于重置成本时，商人会选择自己建立企业。

从行业角度来看，如果一个行业在周期性低估时，整体的价值小于了其重置成本，这意味着这个行业很难再有新的进入者了。

在炼油厂行业，一座炼油厂是买贵了还是买便宜了的最重要核心指标之一就是：重置成本。一座炼油厂的重置成本，实际上就是把这座炼油厂拆了，重建一座一模一样的需要支付的开支。

一般重建成本分为：绿地重建成本（GreenfieldReplacement Cost）和污染地重建成本（Brownfield Replacement Cost）。

绿地重建成本是指在没有污染过的土地上重建设备的成本。一般绿地重建成本会有昂贵的环保费用。污染地重建成本指的是在已经发生过污染的地方重建设备的成本。

企业价值等于其未来时间内能产生自由现金流的折现值。这个定义是接近于完美的。但是这个切记定义几乎没有办法模型化，基本上95%的DCF模型都是扯淡的。

你下辈子也不会看到李嘉诚，王建立，巴菲特，在判断一个公司值多少钱时，请两个专家来做两个自由现金流折现模型看看。

他们在判断一个企业值多少钱时，不外乎考虑三个东西：

1.这个企业目前的资产值多少。

2.现在企业的正常化利润是多少？我来运营的话可以砍掉那些费用，可以提高多少正常化利润？

3.企业的成长性还有多少？

PB本质上是为了解决第一个问题想创造的指标。为了更真实的思考出一个企业的资产价值多少钱，你可能需要仔细的翻阅资产负债表，可能需要查看重建成本等等。

PE本质上是为了解决第二个问题想出来的指标，但是同PB一样，这个指标也被滥用了。有些上市公司中存在大量的一次性利润，大量的非经营性利润，当你真的要彻底买下来这个公司，你只会考虑可持续的正常化利润。

另外，PE还忽略了一个公司的资本结构，因为它没有考虑任何负债的情况。