马云最新演讲为什么会引爆金融圈(2)

[ 导读 ] 编者按 在10月25日举行的外滩金融峰会上，马云的一席发言引发热议。在演讲中，马云直言中国金融没有系统性风险，因为没有系统，我们的金融还是青春少年，还没有完全成熟起来。创新是一定要付出代价的，为未来担当，不能用昨天的办法来管未来。他还强调，必须

数字货币会重新定义货币，就像苹果手机重新定义了手机；

不得不服。在几大科技巨头里面，阿里系在资本市场上是玩得最溜的，投资者关系上也是把控的最好的。

关于阿里系的"市值管理"和资本游戏，我们已经聊过了，应读者强烈要求，今天来聊点基本面。

我们将顺着马云上面的几条金句，深挖细刨一下蚂蚁集团的"印钞机"业务——给年轻人放'小贷'。

图：蚂蚁的最主要收入早已不是"支付"

如果说中国人只有一个国民APP，那一定是微信。但如果说有两款国民APP，那一定是微信和支付宝。

虽然支付宝的用户"仅有"10亿，不及微信的14亿，但其确是变现能力最强的APP。

毕竟，支付宝的所有业务都和钱有关的。而微信之前主要靠给兄弟企业导流为生、即使是现在连卖个广告都小心翼翼。

蚂蚁真正的增长引擎在哪儿？

目前的支付宝已经和诞生之初大不一样，最开始支付宝只是一个纯粹的支付担保工具，现在已集齐了贷款/理财/保险/外卖/出行/电影票/团购等7颗龙珠。

图：蚂蚁招股书上对支付宝的描述

这让人不禁想问，蚂蚁究竟是一家什么公司？

在一般人眼中：蚂蚁就是支付宝，提供支付服务，赚取手续费收益。

在喜欢讲故事的卖方分析师眼中：蚂蚁是"与钱有关的一切事"，关注的是支付宝上面的基金直播/金融产品销售/区块链应用/数字货币/数字经济社会的新基建。

但在买方机构眼中，前一个视角想的太少，后一个视角又想的太多。

老百姓最好理解的支付业务，毛利和增速都并不高；而卖方分析师研报里的那些概念故事，离钱又是在太远了。

对于投资者来说，当前最应关注的还是蚂蚁最接地气、毛利极高、增速很快的微贷业务。

毕竟，买方机构主要关注可持续的增长逻辑。只有找到那个最主要的、且有自我造血能力的增长引擎之后，才能判断一个公司是否能一直坐在火箭上。

而对于蚂蚁来说，现在最主要的增长引擎，既不是来自支付(的手续费)，也不是帮助用户"赚钱"(的服务费)，而是给用户借钱(的利息差)。

虽然马爸爸经常"吐槽"银行，但自己赚着钱还是很香的。

1. 微贷——蚂蚁的增长引擎

先说明一下，下面的文字看起来会有点绕口。

但这并非我故意为之，也不是因为内容太难大家才读不懂，而是阿里/蚂蚁的业务名称都采用一些很高大上的辞藻，读起来有点绕口。出于严谨起见，我并没有在文中替换他们，依然用的是招股书中的业务板块名称。

1.1 从支付到金融

蚂蚁的商业模式遵循着"引流-变现-赋能"的发展逻辑：高频的数字支付板块用于引流，低频的数字金融板块用于变现，而底层的中后台板块则是用于场景赋能。

图：蚂蚁集团能力体系

蚂蚁集团的增长引擎的切换，也遵循这个发展逻辑。

2019年，蚂蚁集团正式进入"变现"阶段。数字金融板块的收入超过了数字支付板块，成为了蚂蚁的主要增长引擎，见下图。

1.2 基于微贷的数字金融

而在占了蚂蚁一半以上营收的数字金融中，微贷业务又贡献了其一半以上的收入。

图：数字金融下的三大板块收入

1.3 微贷业务成为增长引擎核心

也就是说，在蚂蚁集团中，仅金融板块旗下的微贷一项业务，就超过了整个支付板块的营收，毫无争议地成为了最主要的增长引擎。

2. 蚂蚁微贷是什么？

2.1 蚂蚁微贷如何获客？

微贷业务，顾名思义，是为消费者和小微经营者提供的小额贷款服务。

蚂蚁在招股书上写道，由于(传统的) "金融体系中的线下渠道可能无法触达用户，客户洞察相对有限，因而无法充分服务这些需求"。

图：蚂蚁的过会问询材料